（原标题：东吴期货投资策略早参20221123）

2022.11.23

宏观金融衍生品:指数或重新转为震荡

股指期货。周二指数走势分化，沪指微涨，创业板指跌近2%。板块轮动较快，临近午盘中字头概念股拉升，医药板块领跌，个股超3700家下跌。随着利好因素兑现，基于预期改善进行的反弹行情，可能面临一定反复，指数或重新转为震荡，操作上建议高抛低吸。

黑色系板块:供需双弱

螺卷。盘面延续震荡，供需双弱的格局延续。目前来看钢材需求逐步进入季节性淡季，短期基本面主要关注供应端的变化，当下也处在低位。预计震荡行情将维持。

铁矿。矿价有所调整，但总体幅度并不大。45港进口铁矿石库存总量13366.08万吨，环比上周一增加119万吨，延续累库存，不过目前已经是11月下旬，钢厂将逐步进入补库阶段，对矿价有支撑，等待回调做多。

双焦。近期处于政策密集发布期，市场对后市预期不一，短期或在政策利多和实际需求略清淡的利空下宽幅震荡。短期以区间操作为主。等待政策落地情况再判断后市行情。

能源化工：隔夜能化交投震荡

原油。隔夜原油交投震荡，略微走高。昨晚沙特油长否认增产传言后油价收复此前急跌，并在急跌前区间附近震荡，重心略微上移，科威特、伊拉克和阿尔及利亚油长也同样作出了辟谣。美国能源安全特使关于在70美元收购原油补充SPR的发言也对市场底部形成加固作用。油市短期内等待价格限令相关内容，我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-105美元之间。

沥青。11月第三周沥青产业数据显示开工率小幅增加延续高位，出货量略有反弹，但与社库增加量相近，终端需求基本结束。季节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势，原油大跌后反弹企稳，预计沥青震荡偏强。

LPG。原油端弱势回落带动海外成本下移，现货维持南强北弱但价差小幅度收窄，深加工需求阶段性触顶，前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺，但价格向进口成本回落的压力增大，海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议待低位短多机会。

PTA。周二PTA高开低走，恢复了前日夜盘大跌的部分损失，随后TA合约保持横盘，报收5140元/吨，较前一日下跌48元/吨，跌幅0.9%，01基差回落至490，夜盘走势震荡报收5158元/吨。昨日消息称仪征化纤300万吨PTA项目首台大型设备接运成功。近期美国调油需求有所缓解，甲苯/二甲苯亚美套利窗口仍然开启但是有小幅收窄，PX出口至海湾调油量轻微下跌。原油价格支撑减弱，PXN持续下探，TA开工率近日小幅上涨至73.57%（前值：72.85%）。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约，关注01-05反套。

MEG。相较于聚酯链，周二乙二醇走势较为坚挺，基本以震荡为主，EG01合约收盘价3810元/吨，较前一交易日下跌24元/吨，夜盘报收3814元/吨。卫星化学180万吨乙二醇装置整体负荷维持6成附近，目前工厂乙二醇出厂报价执行4000元/吨。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌1.01%，报收2542元/吨。夜盘上涨1.30%，报收2568元/吨。消息面上，文莱BMC85万吨/年甲醇装置于上周日重启，该装置此前于9月中旬停车大修。近日华北、西北、华中等地区前期停车的甲醇装置逐步重启，局部地区市场供应增多，叠加宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置投产在即，场内货源依旧维持充裕基调，关注西南地区限气执行情况。前期停车、降负的烯烃装置仍难恢复，主力需求端维持疲软状态。国内疫情影响仍在持续，传统下游维持谨慎操作，多按需采购，终端需求对甲醇暂无利好提振。受宏观面影响，甲醇单边波动较大，甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费小幅反弹后高位运行，物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。煤炭价格维持高位，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，供需驱动逐渐向下，期价预计将偏弱势震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行。受煤炭价格回落、部分MTO企业外卖甲醇原料以及港口累库，甲醇价格走弱，而PP因减产驱动价格走强的影响，01PP-3MA短期内走扩，中长期仍可逢高做缩。

有色金属：美元走弱，基本金属反弹

铜。美元回落，铜价反弹。周二伦铜收涨1.27%；沪铜主力12合约日盘收跌0.95%，夜盘收涨0.96%。受需求前景担忧上升及多位美联储官员发表鹰派讲话，铜价自上周开始转跌。但昨日由于市场风险偏好回升，美元指数显著下跌，铜价反弹。但海外供应改善；国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发抑制铜价反弹空间。周末国内社会库存下降0.63万吨，因上海、江苏交割仓单流出，其余地区呈现小幅累库态势。铜价回落后，国内下游需求显著改善。关注欧美11月制造业PMI初值以及北京时间明日凌晨美联储FOMC公布的11月货币政策会议纪要。建议已有空单高抛低平，滚动操作。

铝。美元走软，铝价反弹。周二伦铝收涨2.35%；沪铝主力12合约日盘收跌0.37%，夜盘收涨0.87%。市场风险偏好回升，美元走弱，伦铝强劲反弹。伦铝自上周一以来持续回落，因全球经济形势严峻，国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发令市场风险偏好下降。1-10月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%,当月下降16.0%；房屋施工面积同比下降5.7%；房屋新开工面积下降37.8%，当月下降35.1%。国内社会库存低位下滑支撑沪铝。周一SMM统计国内电解铝社会库存53万吨，较上周四库存量下降1.7万吨，较去年同期库存下降49.7万吨。现货市场华东地区供需两淡。建议观望。

锌。11月22日沪锌主力跌2.63%，报23690元/吨，夜盘跌1.11%，报23575元/吨，LME锌跌0.77%，报2893.5美元/吨。受疫情不确定性影响，宏观情绪扰动，锌价承压下探，但是供应端的超预期减产使得基本面再度回归偏紧的态势，短期低库存难解，部分地区现货升水有所反弹，下方仍有支撑，沪锌或将回归震荡运行，结构方面正套仍可关注。

铅。11月22日沪铅主力跌0.03%，报15735元/吨，夜盘涨0.03%，报15740元/吨，LME铅跌1.28%，报2082.0美元/吨。目前基本面无明显矛盾，下游多数属于观望状态，但部分持货商倾向于挺价交仓，下方存在一定的支撑，但原再价差处于高位，部分需求流向再生端，上方持续承压，总体基本面与铅价之间仍有背离，策略上建议逢高沽空。

农产品:预期供应增加，农产品走势整体偏弱

油脂。昨日油脂涨跌不一，棕榈油止跌反弹，但豆油和菜籽油走弱。由于近期进口大豆和菜籽开始大量到港，豆油和菜籽油面临供应增加的压力；而棕榈油受马棕11月预期减产而反弹，根据SPPOMA最新数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少12.39%。因此，建议近期可进行买棕榈油空豆油，或者买棕榈油空菜籽油的套利交易。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。预期震荡偏弱，关注短期的支撑点位。

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，11月中旬后元旦、春节双节前备货季开启，现货价格大概率将继续维持强势，但明年1月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上看01合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。

生猪。短期看，政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，散户惜售情绪松动，短期生猪供应量增加，需求端受疫情等因素影响，依然表现疲弱；中期看，随着气温下降以及春节等节假日临近，需求端或将边际好转，另外如果当前散户压栏的大体重猪可以大量出栏，或将减轻年底的供给压力，需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化情况；长期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又能迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移。

苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助于提振市场对于需求恢复的信心，但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续提升的可能。因此，预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上，暂时以观望为主。