（原标题：东吴期货投资策略早参20221124）

美联储会议纪要暗示放缓加息，国常会再提“降准”| 东吴期货研究所投资策略早参

2022.11.24

宏观金融衍生品:指数或重新转为震荡

股指期货。周三创业板指下探回升，盘中一度跌近2%，沪指窄幅震荡。个股超3100家下跌，光伏、基建领涨，医药板块领跌。22日国常会提到适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。10月多项经济数据走弱，降准能够为实体经济复苏提供更多支持。当前随着利好因素兑现，基于预期改善进行的反弹行情，短期面临一定反复，指数重新转为震荡，操作上建议高抛低吸。

黑色系板块: 宏观再释放利好

螺卷。美联储暗示放缓加息，22号的国常会中提及降准，市场环境仍有利于钢价反弹。钢谷网数据螺纹产量和需求都有所回升，不过随着天气转冷，预计接下来需求难以向上。热卷供需都回落，后期大概率也将下行。因此宏观依然利好，基本面还是供需双弱的情况，预计盘面保持震荡。

铁矿。铁矿盘面企稳，当下铁水产量下行空间比较有限，加上钢厂将开启补库，铁矿需求有回升预期。同时市场对未来预期也有所改善，操作上建议逢低做多。

双焦。近期，各大行陆续发布做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知。对房地产的政策也在近期陆续发布。短期或在政策利多下有一定上行驱动，但毕竟正处淡季，实际需求对黑色系的影响仍存，短期建议以区间操作为主。

能源化工：慷慨的价格限令使得油价下挫

原油。隔夜原油下跌。消息源传出欧盟考虑对俄罗斯原油实施65-70美元的价格上限，与当前欧洲乌拉尔原油实际售价差距不大，缓解了市场对价格限令实施后俄罗斯原油出口、供应减少的忧虑，油价大幅下跌。不过欧盟内部对此限价仍有分歧，关注最终结果以及俄罗斯接受程度。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在80-105美元之间。

沥青。11月第四周沥青产业数据显示供需均大幅下降，相对而言炼厂出货量降幅超过开工率，导致厂库增加，社库微减。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，原油也出现大跌，不过沥青期货依然受到基差支撑震荡偏强，预计沥青延续震荡偏强走势。

LPG。原油端弱势回落带动海外成本下移，现货维持南强北弱但价差小幅度收窄，深加工需求阶段性触顶，前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺，但价格向进口成本回落的压力增大，海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议待低位短多机会。

PTA。周三TA01收盘价5132元/吨，较前一交易日下跌8元/吨，主力基差依旧高企，夜盘保持震荡报收5122元/吨。轻石脑油价格持续走强，轻重石脑油价差收窄，继续压缩PXN利润，PTA加工费开始触顶回落，近期利润波动幅度较大。韩国GSC 1#40万吨PX装置计划12月份停机一个月。虹港石化PTA总产能400万吨，1#150万吨PTA装置3月16日停车检修，重启待定；2#250万吨装置负荷提满，前期8成运行。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

MEG。周三EG01合约收盘价3811元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，夜盘小幅上涨至3838元/吨。MEG发货4300吨左右，同比-35.82%，环比-17.31%；太仓两主流库区MEG发货量3200吨左右，同比-28.89%，环比3.23%。聚酯开工率继续下探，需求边际走弱。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨0.28%，报收2542元/吨。夜盘震荡运行，报收2553元/吨。甲醇内地企业总库存较上周增加1.67万吨，在55.18万吨，环比增加3.12%，同比偏高。内地订单量在26.82万吨，较上周上升2.05万吨，涨幅达8.29%，同比偏低。近期受宏观和原油影响，甲醇价格单边波动较大，目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费维持高位运行，疫情影响下物流运输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间，且因大雾封航导致短期内到港延后，港口库存和可流通货源依旧偏紧，库存端对甲醇价格仍有支撑作用。动力煤价格持续阴跌，但后期随着气温转冷、日耗回升，煤价有望企稳且维持历年高位位置，成本支撑仍较为显著。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，甲醇供需驱动逐渐向下，但高基差的限制下下方空间有限，期价预计将偏弱震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA中长期逢高做缩，后期港口MTO装置重启后有利于价差做缩头寸。

有色金属：美联储会议纪要暗示放慢加息步伐，美元大跌有色反弹

铜。美联储或放缓加息步伐，铜价重心上移。周三伦铜收涨0.40%；沪铜主力12合约日盘收涨0.75%，夜盘收跌0.20%。美联储11月会议纪要确认不久后将放缓加息，美铜跟随美股尾盘反弹。美联储会议纪要：多数官员青睐很快放缓加息，暗示明年衰退几率五五开。国内预计进一步降准亦支撑铜价。国常会：适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。受需求前景担忧上升铜价自上周开始转跌。欧元区11月制造业PMI初值47.3，连续五个月低于荣枯线。美国11月Markit制造业PMI初值大降近两个百分点至47.6，创两年半新低建议。已有空单逢低减仓，等待降准靴子落地。

铝。供需两弱，铝价延续震荡。周三伦铝收跌1.89%；沪铝主力12合约日盘收涨0.11%，夜盘收涨0.16%。西方对俄罗斯石油价格上限或远高于开采成本，油价盘中跌超4美元或跌5%，至两个月新低。随着海外能源价格的大幅回落，成本端对伦铝的支撑减弱。同时全球经济形势严峻，国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发令市场风险偏好下降。国内社会库存低位下滑支撑沪铝。周一SMM统计国内电解铝社会库存53万吨，较上周四库存量下降1.7万吨，较去年同期库存下降49.7万吨。现货市场华东地区供需两淡，下游对疫情发展情况持谨慎态度。关注今日公布的社会库存数据。建议观望。

锌。11月23日沪锌主力跌1.01%，报23600元/吨，夜盘涨0.34%，报23740元/吨，LME锌涨0.50%，报2908.0美元/吨。昨夜，美国通胀预期有所回落，美元承压，锌价有所回调。供应端的超预期减产使得基本面再度回归偏紧态势，短期低库存难解，锌价下跌驱动下游补库，部分地区现货升水企稳反弹，下方仍有支撑，沪锌或将回归震荡运行，结构方面正套仍可关注，适当逢低进场。

铅。11月23日沪铅主力跌0.79%，报15610元/吨，夜盘涨0.54%，报15775元/吨，LME铅涨1.97%，报2123.0美元/吨。河南某再生铅炼厂减产，涉及日产量120-130吨，对基本面影响有限，目前铅价依然偏高，但部分持货商倾向于挺价交仓，下方有所支撑，总体基本面与铅价间仍有背离，原再价差处于高位，策略上建议逢高试空。

农产品:套利机会多

油脂。昨日油脂涨跌不一，棕榈油领涨，豆油次之，菜籽油延续跌势。近期由于供应面发生较大变化，进口大豆和菜籽开始大量到港，因此此前表现最强的菜籽油近期持续下跌，豆油也震荡偏弱，而此前相对较弱的棕榈油在东南亚进入减产周期后出现反弹。因此，建议近期可进行买棕榈油空豆油，或者买棕榈油空菜籽油的套利交易。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。短期在4100有强支撑，出现技术性反弹，但中期还是建议逢高做空

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，11月中旬后元旦、春节双节前备货季开启，现货价格大概率将继续维持强势，但明年1月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上看01合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。

生猪。短期看，政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，散户惜售情绪松动，短期生猪供应量增加，需求端受疫情等因素影响，依然表现疲弱；中期看，随着气温下降以及春节等节假日临近，需求端或将有所好转，另外如果当前散户压栏的大体重猪可以大量出栏，或将减轻年底的供给压力，需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化情况；长期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又能迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移。